日期：2025-06-28 12:37:55
中信证券研报指出，4月以来华为智选新品订单表现持续向好、预期明显上修。展望后续，尊界S800定档5月30日正式上市，有望拉动华为智选品牌力继续向上。此外，市场担心智选车企中长期的产品重叠和内部竞争，区别于市场的观点，认为销量之外，更应关注华为赋能下主机厂体系建设和治理能力的变化，这是站在中长期维度支撑高端品牌打造的核心要素。
全文如下汽车｜华为系主机厂：基本面向上，无惧“竞争”
4月以来华为智选新品订单表现持续向好、预期明显上修。展望后续，尊界S800定档5月30日正式上市，我们认为有望拉动华为智选品牌力继续向上。此外，市场担心智选车企中长期的产品重叠和内部竞争，区别于市场的观点，认为销量之外，更应关注华为赋能下主机厂体系建设和治理能力的变化，这是站在中长期维度支撑高端品牌打造的核心要素。
▍问界、享界订单向好，华为系预期上修。
我们在《汽车及零部件行业华为系主机厂跟踪点评—预期、基本面双重拐点确认》（2025-03-21）中提出3月20日春季新品发布会确认了华为智选车预期、基本面双重拐点。4月以来华为智选新品订单表现持续向好、预期明显上修，问界订单持续超预期，根据问界官方微信公众号，M8上市34天大定量达到8万台，创下问界品牌历年产品订单新高；2025款问界M9上市43天大定量达到5万台，超越2023款问界M9同期订单表现；享界S9增程版上市72h订单达到5200台，超越2024年8月S9纯电版订单表现。
▍尊界S800即将发售，助力华为智选品牌力上探。
根据华为终端官方微博，江淮与华为联合打造的尊界S800定档5月30日正式上市，我们认为有望拉动华为智选品牌力继续向上。尊界S800作为华为系定位最高的产品，我们预计将主打智能化和舒适性。1）智能化：首发搭载华为ADS 4.0，采用云端WE+车端WA架构，支持L3智驾；2）舒适性：根据尊界官方微博披露的内饰信息，我们认为尊界S800内饰舒适性和质感、空间都将远超同级竞品。
▍如何看待智选车企之间的“竞争”？
华为智选持续布局15万元以上产品，五大品牌问界、智界、享界、尊界、尚界都在今年迎来新品周期，市场担心华为智选内部的竞争。区别于市场的观点，我们建议跳出华为智选体系，站在行业整体维度理解华为智选的商业模式、生态和对产业的赋能，我们认为华为智选主机厂内部短期的竞争与赛马不可避免，产品的重叠在渠道和研发资源有限的情况下，会带来订单和销量的分流，但长期维度，高端品牌的打造需要持续的产品力领先，并在产品迭代的过程中，沉淀出维持产品力领先所需要的组织体系和运营能力，最终用体系能力的差异化来应对产品市场的更为同质化的竞争，对于智选主机厂而言，我们认为销量之外，更应关注华为赋能下主机厂体系建设和治理能力的变化。
▍风险因素：
与华为的合作关系松动；新车型交付时间延后；新车型销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。
▍投资策略：
4月以来华为智选新品订单表现持续向好、预期明显上修，展望后续，尊界S800定档5月30日正式上市，我们认为有望拉动华为智选品牌力继续向上。此外，市场担心智选车企中长期的产品重叠和内部竞争，区别于市场的观点，我们认为除销量之外，更应关注华为赋能下主机厂体系建设和治理能力的变化，这是站在中长期维度支撑高端品牌打造的核心要素。
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